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主题:如何实施“经理人股票期权”计划

-曲光胜

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	发表时间:2003-1-16 10:28:22 IP:211.97.54.6

	主题:如何实施“经理人股票期权”计划

	案例：某国有控股中型电子高科技股份制企业———A公司，延续了在计划经济体制下的薪酬体系模式，不能够有效地提高经营者的积极性。为激发经理人员的工作热情，公司董事会准备在经营者群体、部门经理以上及主要的骨干中实施“经理人股票期权计划”。　　经过激烈的讨论，有人认为可行，有人认为这是国有资产的变相流失。那么，如何来看待和解决这个问题呢？公司聘请亚安咨询公司的专家参与论证，以提供科学的决策依据，并希望在公司内部通过这一方案。　　一、“经理人股票期权”计划实施要点概述　　经理人股票期权，即ESO（ExecutiveStockOp－tions），是公司给予高层管理人员的一种购买本公司股票的选择权，持有这种权利的管理者可以在股票期权计划约定的时间内以约定的认股价格（行权价格）购买（或赠与）约定数量的本公司股票收益权，而不是所有权，公司原有股权结构和所有者并未发生变化。　　由于在管理者购买股票及行权以前，股票期权持有人没有任何现金收益，因此期权持有人为了获得最大的个人利益，就必须努力经营，创造良好的经营业绩，使得公司价值持续增长。也就是说，股票期权实际上是公司给予高层管理人员的一种特权，同时也是一种报酬，该报酬能否取得，完全取决于公司激励目标能否实现，经营者经过若干年艰苦经营、齐心奋斗，使公司的业绩上升后才能够充分体现出来，反之，也可能颗粒无收。　　股票期权计划一般包括四大要素，即收益人、有效期、行权价和数量，以下是A公司拟订股票期权计划的主要内容：　　1.收益人，指期权计划所要激励的对象。本次计划主要是经营者群体，包括：主要经营者（公司高层管理人员）、非主要经营者（部门主管、技术骨干和业务骨干）两部分。　　2.有效期，指在有效的期限内可以行使所赋予的权利，超过这一期限就不再享有这种特权，一般为　　3～8年。本次计划规定为3年，其中，等待期为1年，行权期为2年。　　3.行权价，指期权收益人购买期权的价格。本次计划按现有净资产量实际价格购买，假定每股净资产价值为1元。　　4.购买数量，指在期权计划中，收益人所能够购买的全部股票数量。本次计划购买数量为总股本的　　10％。其中，主要经营者5％，非主要经营者5％。　　二、期权计划的基本数据　　根据计划，期权有效期为三年。国有股股份总数（2000万股）的10 ％（即200万股）作为经营者群体“经理人股票期权计划”的股份来源，这部分股份所　　有权属国有，但在期权行权期内其收益权属经营者群体。在经营者群体期股总数中又包括：主要经营者期股50％（即100万股），经营者期股50％（即100万股）。　　三、寻找净资产收益率的平衡点，建立新的增量考核标准　　股份期权的方案设计的总体原则是“从存量划出，增量实现”，股份期权的收益是从企业的净利润中实现的。净利润中必然包含经营者通过知识、技术、管理等要素的投入使企业的盈利能力得到提高的部分。因此，股份期权的实现是建立在企业净资产收益率提高的基础上的，企业的新增利润是股份期权的源泉。　　对于实施期权激励的公司，公司的净资产收益率越高，则经营者的个人收益越大。由此可知，在平衡点时的净资产收益率是否达到保证国有资产保值增值标准，是衡量能否实施“股票期权计划”的一个重要标志。　　根据A公司财务报表显示，该股份公司前三年的平均净资产收益率为10％。如果未来的行权期内，公司国有股能够达到正常的收益水平，那么“期权计划”的实施就具有可行性。在国有资产收益不变的前提下，对企业经营业绩指标的要求如上表一所示。　　如上表所示，只要国有股的年收益率在11.1％以上（比原来提高了 1.1个百分点），国有资产就能够实现保值增值。为了进一步激发管理者团队的工作效能，在本计划中，我们对管理者团队的考核标准提高到公司每股年净资产收益率在15％以上。如果公司的经营业绩达不到约定的标准，经营者群体则得不到股票期权的收益。　　四、期权计划结束后的经营者群体和国有资产的收益情况（税前）　　在A公司的激励机制改革的过程中，不仅要确保国有资产的保值增值，同时要实现经营机制的根本转变。在探索对经营者实施股份期权激励的同时，也要分析国有资产的激励成本，增加对经营者的约束条件，真正提高国有资本的收益率与保值增值率。　　按每年收益率为15％的收益水平来计算，如果公司年初没有转入“ 年初未分配利润”和“盈余公积转入”，公司利润即是“税前净利润”。在按照10％的比例提取法定“公积金”和“公益金”前，依照股权比例可以计算出国有股和经营者当年的收益情况如上表二。　　从表中可以看出，经理人股票期权是通过激励经营者的创造性与经营积极性来提高企业的盈利水平，最终实现经营者收益的增加。股份期权的实施必然会对国有资本的保值增值产生积极的促进作用。　　主要经营者群体虽然先期并不是公司的股东，但是也获得了股份期权的权利金，在A公司年净资产收益率递增15％的前提下，三年共可获股利104万元；国有资产增值937.5万元，比未实现期权计划时的正常收益（662万元）增加了275.5万元，真正实现了国有资产的保值、增值。表一：对企业经营业绩指标的要求国有股收益情况（未实施期权计划）国有股收益情况（实施期权计划）产生收益的股本数量（万股） 2000 产生收益的股本数量（万股） 1800 三年后国有股预计收益（万元） 662 三年后国有股预计收益（万元） 662 三年后期股预期收益（万元） 0 三年后期股预期收益（万元） 66.2 三年后公司预期收益（万元） 662 三年后公司预期收益（万元） 728.2 国有股平均收益率（假设） 10 国有股预计收益率 11.1 期股预计收益率 0 期股预计收益率 11.1 表二：国有股和经营者当年的收益情况主体收益情况第一年第二年第三年三年收入合计国有股股权收益（万元） 270 310.5 357 937.5 经营者群体期权收益（万元） 30 34.2 39.6 104 主要经营者期权收益（万元） 15 17.2 19.8 52 非主要经营者期权收益（万元） 15 17.2 19.8 52 http://www.cinic.org.cn/img/disp.asp?id=31&baoshe=中国工业报&banci=3

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